MEMORY INDUSTRY INTELLIGENCE
AI 투자가 S&P 500 이익을 더 끌어올릴 수 있을까?
한국어 번역·요약·분석
원문 제목: Can AI Investment Drive S&P 500 Earnings Even Higher?
원문 문장이 일치하지 않은 주장 1건은 근거 등록에서 제외했습니다.
핵심 요약
골드만삭스 리서치는 S&P 500 이익 성장이 향후 몇 년간 붕괴가 아닌 둔화될 것이라는 기본 시나리오를 제시하며, 2027년과 2028년 EPS가 각각 약 11% 성장해 415달러, 460달러에 이를 것으로 전망했다. 2026년 S&P 500 EPS 성장의 거의 절반이 AI 투자에서 비롯되며, 미국 최대 하이퍼스케일러들의 올해 자본지출은 8,000억 달러로 2025년 대비 94% 증가할 전망이다. 다만 향후 하이퍼스케일러 자본지출 증가율 둔화와 감가상각비 증가가 AI 투자의 이익 기여를 약화시킬 것으로 예상된다. 메모리 생산업체들은 약 80%의 매출총이익률을 기록 중이며 이는 역사적 평균의 두 배를 웃돌지만, 이러한 마진 확대 효과는 점차 사라질 것으로 분석됐다. 2026년 2분기 대형 기술기업들의 비상장사 투자 미실현 이익 약 1,500억 달러는 S&P 500 EPS의 12%를 차지하며 일시적으로 이익을 부풀리고 있다.
메모리 산업 영향 분석
이 문서는 골드만삭스 리서치의 S&P 500 이익 전망과 AI 투자·메모리 이익의 관계를 다룬다. 원문에서 직접 확인된 사실은 하이퍼스케일러 자본지출이 2026년 8,000억 달러(2025년 대비 94% 증가), 2027년 1조 2,000억 달러, 2028년 1조 4,000억 달러로 전망된다는 점, 메모리 생산업체 매출총이익률이 약 80%로 역사적 평균의 두 배 이상이라는 점, 2026년 2분기 대형 기술기업 비상장사 투자 미실현 이익 약 1,500억 달러가 S&P 500 EPS의 12%를 차지한다는 점이다. 분석가 가설로는 하이퍼스케일러 자본지출 증가율 둔화와 감가상각비 증가가 AI 투자의 이익 기여를 약화시킬 수 있다는 점, 메모리 마진 확대 효과가 점차 사라질 수 있다는 점이 제시된다. 메모리 산업에 대한 직접적 영향으로는 AI 투자 지출이 반도체·메모리 수요를 견인하고 가격·마진을 끌어올렸다는 점이 확인되나, 구체적 제품별(HBM, 서버 DRAM, eSSD 등) 수요·공급·가격 데이터는 원문에 명시되지 않아 미확인이다. 반대 근거로는 자본지출 증가율 둔화와 감가상각비 부담이 향후 메모리 수요 성장을 제약할 수 있다는 점이 있다. 확인할 지표로는 하이퍼스케일러 자본지출 실제 집행액, 메모리 생산업체 매출총이익률 추이, AI 관련 반도체 주문·출하 데이터가 필요하다.
한국어 번역 읽기
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이익은 또한 미국 경제 성장과의 역사적 관계를 앞질렀다. "우리의 기본 시나리오는 S&P 500 이익 성장이 향후 몇 년간 붕괴가 아니라 둔화되는 것입니다"라고 스나이더는 말한다.
## **주식 시장은 이익 거품 상태인가?**
"주가가 급증하는 이익을 따라가지 못했기 때문에 단기 밸류에이션에는 거품의 흔적이 전혀 없다"고 스나이더는 쓴다. 선행 주가수익비율(P/E)은 1년 전 23배에서 현재 19배로 하락해 10년 평균과 일치한다.
그러나 "현재 이익이 지속 불가능하다면 '평균' 배수조차도 비쌀 수 있다"고 그는 덧붙인다. 지난 10년간의 이익을 사용하는 경기조정 P/E 비율은 사상 최고 수준 중 하나로 올라섰다. 1999-2000년 정점에는 미치지 못하지만 2021년에 도달한 수준은 넘어섰다.
## **S&P 500의 전망은?**
골드만삭스 리서치는 [S&P 500](https://www.goldmansachs.com/insights/markets "Follow link")이 9월 21일 7,764에서 12개월에 걸쳐 8,700으로 상승할 것으로 전망한다. 우리 전략가들의 전망은 컨센서스 선행 EPS에 대한 P/E 배수가 현재 수준인 19배에 가깝게 유지됨을 시사한다. 스나이더는 투자자들이 향후 몇 분기 동안 장기 이익에 대한 AI의 영향에 대해 불확실성을 유지할 것으로 예상하며, 이는 밸류에이션의 극적인 상승을 어렵게 만든다.
S&P 500 EPS는 2027년(415달러)과 2028년(460달러) 모두 약 11% 성장할 것으로 전망된다. 이익은 견조한 GDP 성장과 AI 투자의 약화되는 순풍이 점차 AI 생산성의 성장하는 부양으로 전환되는 것에 의해 주도될 것으로 예상된다. "에너지 가격과 금리는 이러한 전망 주변에 단기 거시 리스크를 만듭니다. 그러나 AI의 영향은 기업 이익에 있어 가장 큰 장기적 질문입니다"라고 스나이더는 쓴다.
## **AI 투자로 인한 S&P 500의 상승은 지속 가능한가?**
골드만삭스 리서치에 따르면 2026년 S&P 500 EPS 성장의 거의 절반이 AI 투자에서 비롯된다. 미국 최대 하이퍼스케일러 기업들은 올해 자본지출에 8,000억 달러를 지출할 예정이며, 이는 2025년 대비 94% 증가한 것이다. 이 자금은 칩 제조업체, 기술 하드웨어 공급업체, 산업 기업, 유틸리티의 이익으로 흘러들어가고 있다고 스나이더는 말한다.
2차 효과도 있다. 이 붐은 자본 시장 활동을 끌어올리고 가계 자산 증가를 통해 소비 지출을 지원했다. 그러나 컨센서스와 골드만삭스 리서치 애널리스트 전망 모두 하이퍼스케일러 자본지출이 향후 몇 년간 더 느린 속도로 성장할 것으로 보여준다.
한편, 하이퍼스케일러의 장비는 지출 성장이 둔화됨에 따라 계속 증가하는 감가상각비를 수반한다. 이는 AI 투자 지출이 S&P 500 이익 성장에 주는 부양 효과를 더욱 약화시킬 것이다.
## **AI 투자와 메모리 이익이 미국 주식에 미치는 영향**
"하이퍼스케일러 자본지출은 지난 몇 년 동안 컨센서스 추정치를 지속적으로 놀라게 했으며, 앞으로 추가적인 놀라움의 가능성은 S&P 500 이익의 넓은 범위의 잠재적 결과를 만들어낸다"고 스나이더는 쓴다. 골드만삭스 리서치의 주식 애널리스트들은 2027년 1조 2,000억 달러, 2028년 1조 4,000억 달러의 하이퍼스케일러 자본지출을 예상한다.
내년에 어느 방향으로든 2,500억 달러의 놀라움이 있다면 S&P 500 이익 성장을 같은 방향으로 약 6%포인트 움직일 것이라고 골드만삭스 리서치는 밝혔다.
강한 수요와 타이트한 공급이 반도체 가격과 매출총이익률을 끌어올렸다. 메모리 생산업체들은 약 80%의 매출총이익률을 창출하고 있으며, 이는 역사적 평균의 두 배 이상이다. "마진 확대는 최근 반도체 이익 성장의 큰 부분을 차지했지만, 그 부양 효과는 앞으로 사라질 것입니다"라고 스나이더는 쓴다.
골드만삭스 리서치에 따르면 지분 투자 지분의 가치 상승도 일시적으로 S&P 500 이익을 부풀리고 있다. 대형 기술 기업들은 2026년 2분기에 비상장 기업에 대한 약 1,500억 달러의 미실현 투자 이익을 기록했으며, 이는 S&P 500 EPS의 12%에 해당한다. 골드만삭스 리서치는 2026년 하반기에 이러한 수익이 더 있을 것으로 예상하며, 2027년에는 훨씬 작은 기여가 있을 것으로 본다.
이 기사는 교육 목적으로만 제공됩니다. 이 기사에 포함된 정보는 골드만삭스 어떤 법인도 수신자에게 권고하는 것을 구성하지 않으며, 골드만삭스는 이 기사 또는 수신자에게 어떠한 재무, 경제, 법률, 투자, 회계 또는 세무 조언도 제공하지 않습니다. 골드만삭스와 그 계열사 중 어느 것도 이 기사에 포함된 진술이나 정보의 정확성 또는 완전성에 대해 명시적이든 묵시적이든 어떠한 진술이나 보증도 하지 않으며, 이에 대한 책임(직접적, 간접적 또는 결과적 손실이나 손해와 관련하여)은 명시적으로 부인됩니다.
## **주식 시장은 이익 거품 상태인가?**
"주가가 급증하는 이익을 따라가지 못했기 때문에 단기 밸류에이션에는 거품의 흔적이 전혀 없다"고 스나이더는 쓴다. 선행 주가수익비율(P/E)은 1년 전 23배에서 현재 19배로 하락해 10년 평균과 일치한다.
그러나 "현재 이익이 지속 불가능하다면 '평균' 배수조차도 비쌀 수 있다"고 그는 덧붙인다. 지난 10년간의 이익을 사용하는 경기조정 P/E 비율은 사상 최고 수준 중 하나로 올라섰다. 1999-2000년 정점에는 미치지 못하지만 2021년에 도달한 수준은 넘어섰다.
## **S&P 500의 전망은?**
골드만삭스 리서치는 [S&P 500](https://www.goldmansachs.com/insights/markets "Follow link")이 9월 21일 7,764에서 12개월에 걸쳐 8,700으로 상승할 것으로 전망한다. 우리 전략가들의 전망은 컨센서스 선행 EPS에 대한 P/E 배수가 현재 수준인 19배에 가깝게 유지됨을 시사한다. 스나이더는 투자자들이 향후 몇 분기 동안 장기 이익에 대한 AI의 영향에 대해 불확실성을 유지할 것으로 예상하며, 이는 밸류에이션의 극적인 상승을 어렵게 만든다.
S&P 500 EPS는 2027년(415달러)과 2028년(460달러) 모두 약 11% 성장할 것으로 전망된다. 이익은 견조한 GDP 성장과 AI 투자의 약화되는 순풍이 점차 AI 생산성의 성장하는 부양으로 전환되는 것에 의해 주도될 것으로 예상된다. "에너지 가격과 금리는 이러한 전망 주변에 단기 거시 리스크를 만듭니다. 그러나 AI의 영향은 기업 이익에 있어 가장 큰 장기적 질문입니다"라고 스나이더는 쓴다.
## **AI 투자로 인한 S&P 500의 상승은 지속 가능한가?**
골드만삭스 리서치에 따르면 2026년 S&P 500 EPS 성장의 거의 절반이 AI 투자에서 비롯된다. 미국 최대 하이퍼스케일러 기업들은 올해 자본지출에 8,000억 달러를 지출할 예정이며, 이는 2025년 대비 94% 증가한 것이다. 이 자금은 칩 제조업체, 기술 하드웨어 공급업체, 산업 기업, 유틸리티의 이익으로 흘러들어가고 있다고 스나이더는 말한다.
2차 효과도 있다. 이 붐은 자본 시장 활동을 끌어올리고 가계 자산 증가를 통해 소비 지출을 지원했다. 그러나 컨센서스와 골드만삭스 리서치 애널리스트 전망 모두 하이퍼스케일러 자본지출이 향후 몇 년간 더 느린 속도로 성장할 것으로 보여준다.
한편, 하이퍼스케일러의 장비는 지출 성장이 둔화됨에 따라 계속 증가하는 감가상각비를 수반한다. 이는 AI 투자 지출이 S&P 500 이익 성장에 주는 부양 효과를 더욱 약화시킬 것이다.
## **AI 투자와 메모리 이익이 미국 주식에 미치는 영향**
"하이퍼스케일러 자본지출은 지난 몇 년 동안 컨센서스 추정치를 지속적으로 놀라게 했으며, 앞으로 추가적인 놀라움의 가능성은 S&P 500 이익의 넓은 범위의 잠재적 결과를 만들어낸다"고 스나이더는 쓴다. 골드만삭스 리서치의 주식 애널리스트들은 2027년 1조 2,000억 달러, 2028년 1조 4,000억 달러의 하이퍼스케일러 자본지출을 예상한다.
내년에 어느 방향으로든 2,500억 달러의 놀라움이 있다면 S&P 500 이익 성장을 같은 방향으로 약 6%포인트 움직일 것이라고 골드만삭스 리서치는 밝혔다.
강한 수요와 타이트한 공급이 반도체 가격과 매출총이익률을 끌어올렸다. 메모리 생산업체들은 약 80%의 매출총이익률을 창출하고 있으며, 이는 역사적 평균의 두 배 이상이다. "마진 확대는 최근 반도체 이익 성장의 큰 부분을 차지했지만, 그 부양 효과는 앞으로 사라질 것입니다"라고 스나이더는 쓴다.
골드만삭스 리서치에 따르면 지분 투자 지분의 가치 상승도 일시적으로 S&P 500 이익을 부풀리고 있다. 대형 기술 기업들은 2026년 2분기에 비상장 기업에 대한 약 1,500억 달러의 미실현 투자 이익을 기록했으며, 이는 S&P 500 EPS의 12%에 해당한다. 골드만삭스 리서치는 2026년 하반기에 이러한 수익이 더 있을 것으로 예상하며, 2027년에는 훨씬 작은 기여가 있을 것으로 본다.
이 기사는 교육 목적으로만 제공됩니다. 이 기사에 포함된 정보는 골드만삭스 어떤 법인도 수신자에게 권고하는 것을 구성하지 않으며, 골드만삭스는 이 기사 또는 수신자에게 어떠한 재무, 경제, 법률, 투자, 회계 또는 세무 조언도 제공하지 않습니다. 골드만삭스와 그 계열사 중 어느 것도 이 기사에 포함된 진술이나 정보의 정확성 또는 완전성에 대해 명시적이든 묵시적이든 어떠한 진술이나 보증도 하지 않으며, 이에 대한 책임(직접적, 간접적 또는 결과적 손실이나 손해와 관련하여)은 명시적으로 부인됩니다.
브리프용 요약 초안
골드만삭스는 2026년 S&P 500 EPS 성장의 거의 절반이 AI 투자에서 비롯되며 하이퍼스케일러 자본지출이 2025년 대비 94% 증가한 8,000억 달러에 이를 것으로 전망했다. 메모리 생산업체 매출총이익률은 약 80%로 역사적 평균의 두 배 이상이지만, 향후 자본지출 증가율 둔화와 감가상각비 증가로 AI 투자의 이익 기여가 약화될 것으로 예상된다.
원문 텍스트
원문 열기 ↗Earnings have also pulled ahead of their historical relationship with US economic growth. “Our base case is for S&P 500 earnings growth to decelerate, not collapse, in coming years,” says Snider.
## **Is the stock market in an earnings bubble?**
“Because equity prices have failed to keep pace with surging earnings, near-term valuations show no hint of a bubble,” Snider writes. The forward price-to-earnings ratio has fallen from 23 times a year ago to 19 times today, matching its 10-year average.
That said, “even an 'average' multiple may be expensive if current earnings are unsustainable,” he adds. The cyclically adjusted P/E ratio, which uses the trailing 10 years of earnings, has climbed to one of the highest readings on record. It falls short of the 1999-2000 peak but exceeds the level reached in 2021.
## **What is the outlook for the S&P 500?**
Goldman Sachs Research forecasts the [S&P 500](https://www.goldmansachs.com/insights/markets "Follow link") will rise to 8,700 over 12 months, up from 7,764 on September 21. Our strategists’ outlook implies a P/E multiple on consensus forward EPS that remains close to the current level of 19 times. Snider expects investors to remain uncertain in the coming quarters about AI’s impact on long-term profits, making a dramatic increase in valuations unlikely.
S&P 500 EPS are forecast to grow about 11% in both 2027 (to $415) and 2028 ($460). Earnings are expected to be driven by solid GDP growth and a fading tailwind from AI investment that gradually transitions into a growing boost from AI productivity. “Energy prices and interest rates create near-term macro risks around these forecasts, but the impact of AI is the biggest long-term question for corporate earnings,” Snider writes.
## **Is the boost to the S&P 500 from AI investment sustainable?**
Almost half of S&P 500 growth in EPS in 2026 comes from AI investment, according to Goldman Sachs Research. The largest US hyperscaler companies are on track to spend $800 billion on capital expenditures this year, an increase of 94% over 2025. That money is flowing through the earnings of chipmakers, tech hardware suppliers, industrial firms, and utilities, Snider says.
There are second-order effects too. The boom has lifted capital markets activity and supported consumer spending through rising household wealth. However, both consensus and Goldman Sachs Research analyst forecasts show hyperscaler capex growing at a slower rate in coming years.
In the meantime, the hyperscalers’ equipment carries depreciation charges that keep climbing as spending growth slows. This will further dampen the boost of AI investment spending to S&P 500 earnings growth.
## **The impact of AI investment and memory earnings on US stocks**
“Hyperscaler capex has consistently surprised relative to consensus estimates during the last few years, and the potential for additional surprises going forward creates a wide range of potential S&P 500 earnings outcomes,” Snider writes. Goldman Sachs Research’s equity analysts expect $1.2 trillion of hyperscaler capex in 2027 and $1.4 trillion in 2028.
A surprise of $250 billion in either direction next year would move S&P 500 earnings growth by roughly 6 percentage points in the same direction, according to Goldman Sachs Research.
Strong demand and tight supply have boosted semiconductor prices and gross margins. Memory producers are generating gross margins of roughly 80%, more than double their historical average. “Margin expansion has accounted for a large share of recent semiconductor earnings growth, but that boost should fade going forward,” Snider writes.
The appreciation in equity investment stakes is also temporarily inflating S&P 500 earnings, according to Goldman Sachs Research. Large technology companies recorded roughly $150 billion of unrealized investment gains in private companies in the second quarter of 2026, translating to 12% of S&P 500 EPS.Goldman Sachs Research expects more of this income in the second half of 2026, followed by a much smaller contribution in 2027.
This article is being provided for educational purposes only. The information contained in this article does not constitute a recommendation from any Goldman Sachs entity to the recipient, and Goldman Sachs is not providing any financial, economic, legal, investment, accounting, or tax advice through this article or to its recipient. Neither Goldman Sachs nor any of its affiliates makes any representation or warranty, express or implied, as to the accuracy or completeness of the statements or any information contained in this article and any liability therefore (including in respect of direct, indirect, or consequential loss or damage) is expressly disclaimed.
## **Is the stock market in an earnings bubble?**
“Because equity prices have failed to keep pace with surging earnings, near-term valuations show no hint of a bubble,” Snider writes. The forward price-to-earnings ratio has fallen from 23 times a year ago to 19 times today, matching its 10-year average.
That said, “even an 'average' multiple may be expensive if current earnings are unsustainable,” he adds. The cyclically adjusted P/E ratio, which uses the trailing 10 years of earnings, has climbed to one of the highest readings on record. It falls short of the 1999-2000 peak but exceeds the level reached in 2021.
## **What is the outlook for the S&P 500?**
Goldman Sachs Research forecasts the [S&P 500](https://www.goldmansachs.com/insights/markets "Follow link") will rise to 8,700 over 12 months, up from 7,764 on September 21. Our strategists’ outlook implies a P/E multiple on consensus forward EPS that remains close to the current level of 19 times. Snider expects investors to remain uncertain in the coming quarters about AI’s impact on long-term profits, making a dramatic increase in valuations unlikely.
S&P 500 EPS are forecast to grow about 11% in both 2027 (to $415) and 2028 ($460). Earnings are expected to be driven by solid GDP growth and a fading tailwind from AI investment that gradually transitions into a growing boost from AI productivity. “Energy prices and interest rates create near-term macro risks around these forecasts, but the impact of AI is the biggest long-term question for corporate earnings,” Snider writes.
## **Is the boost to the S&P 500 from AI investment sustainable?**
Almost half of S&P 500 growth in EPS in 2026 comes from AI investment, according to Goldman Sachs Research. The largest US hyperscaler companies are on track to spend $800 billion on capital expenditures this year, an increase of 94% over 2025. That money is flowing through the earnings of chipmakers, tech hardware suppliers, industrial firms, and utilities, Snider says.
There are second-order effects too. The boom has lifted capital markets activity and supported consumer spending through rising household wealth. However, both consensus and Goldman Sachs Research analyst forecasts show hyperscaler capex growing at a slower rate in coming years.
In the meantime, the hyperscalers’ equipment carries depreciation charges that keep climbing as spending growth slows. This will further dampen the boost of AI investment spending to S&P 500 earnings growth.
## **The impact of AI investment and memory earnings on US stocks**
“Hyperscaler capex has consistently surprised relative to consensus estimates during the last few years, and the potential for additional surprises going forward creates a wide range of potential S&P 500 earnings outcomes,” Snider writes. Goldman Sachs Research’s equity analysts expect $1.2 trillion of hyperscaler capex in 2027 and $1.4 trillion in 2028.
A surprise of $250 billion in either direction next year would move S&P 500 earnings growth by roughly 6 percentage points in the same direction, according to Goldman Sachs Research.
Strong demand and tight supply have boosted semiconductor prices and gross margins. Memory producers are generating gross margins of roughly 80%, more than double their historical average. “Margin expansion has accounted for a large share of recent semiconductor earnings growth, but that boost should fade going forward,” Snider writes.
The appreciation in equity investment stakes is also temporarily inflating S&P 500 earnings, according to Goldman Sachs Research. Large technology companies recorded roughly $150 billion of unrealized investment gains in private companies in the second quarter of 2026, translating to 12% of S&P 500 EPS.Goldman Sachs Research expects more of this income in the second half of 2026, followed by a much smaller contribution in 2027.
This article is being provided for educational purposes only. The information contained in this article does not constitute a recommendation from any Goldman Sachs entity to the recipient, and Goldman Sachs is not providing any financial, economic, legal, investment, accounting, or tax advice through this article or to its recipient. Neither Goldman Sachs nor any of its affiliates makes any representation or warranty, express or implied, as to the accuracy or completeness of the statements or any information contained in this article and any liability therefore (including in respect of direct, indirect, or consequential loss or damage) is expressly disclaimed.