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미국 FCC, 중국 광모듈 제한 검토? 모건스탠리 보고서에 광칩 주가 하한가, 업계는 공포가 실질보다 크다고 봐
한국어 번역·요약·분석
원문 제목: 美国FCC拟限制中国光模块？大摩研报引光芯片股跌停，业内认为恐慌大于实质-电子工程专辑
핵심 요약
모건스탠리 보고서가 FCC가 '커버드 리스트'를 통해 중국산 광트랜시버를 제한할 가능성을 시나리오로 제시하며, 3.2T 제품부터 단계적 제한과 BOM 가치의 65% 이상이 미국산일 경우 면제하는 방안을 언급했다. 이에 A주 광통신·광칩 종목이 급락했으나, 업계는 이를 공식 규칙이 아닌 '一家之言' 분석으로 보고 공포가 실질보다 크다고 평가했다. 실제 FCC 26-50 규칙은 10월 13일 시행되지만 이는 3.2T 금지가 아니며, 65% 기준도 대모건스탠리 시나리오에 불과하다. 한편 Lumentum CEO는 AI 데이터센터 수요로 광부품 생산능력이 2029년 초까지 완전 매진됐고 일부 제품은 2027~2028년에도 약 30% 공급 부족이 지속된다고 밝혀, 미국의 공급망 재편이 단기간에 어렵다는 점을 시사했다. 중국 광모듈 업체들은 65% 원산지 비율을 비공식 시장 소문으로 일축하고 자체 광칩 비중이 BOM의 10% 미만이라 대응 여력이 있다고 밝혔으며, 1.6T 광칩 가격 인하설도 부인했다.
메모리 산업 영향 분석
이 원문은 미국 FCC의 중국산 광트랜시버 규제 가능성과 1.6T 광칩 가격 인하설을 다룬 보도로, 메모리 산업과의 직접 연결 근거는 부족하다. 광모듈·광칩은 DRAM·NAND·HBM 등 메모리 제품이 아니며, 원문에 메모리 공급·수요·가격·기술에 관한 언급이 전혀 없다. 따라서 메모리 산업 영향은 미확인으로 남긴다. 다만 AI 데이터센터 인프라 투자·공급망 재편이라는 간접 맥락에서 서버·데이터센터향 메모리 수요의 방향성을 참고할 수 있으나, 이는 분석가 가설이며 원문 근거가 아니다. 원문의 변화가 메모리 산업의 공급 배분·고객 인증·제품 믹스·투자 일정에 영향을 준다는 근거는 확인되지 않는다. 반대 근거로는 광모듈 공급 부족이 AI 인프라 건설을 제약할 경우 서버 출하·메모리 탑재량에 간접적 하방 압력이 될 수 있다는 가설이 있으나, 원문은 이를 직접 다루지 않는다. 확인할 지표는 AI 서버 출하·데이터센터 Capex·광모듈 납기이며, 이들이 메모리 수요와 연결되는지 여부다. 판단 변경 조건은 원문에서 메모리 제품·기업·수치가 명시적으로 등장하는 경우다.
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# 미국 FCC, 중국 광모듈 제한 검토? 모건스탠리 보고서에 광칩 주가 하한가, 업계는 공포가 실질보다 크다고 봐
게시일 2026-10-10 09:36:06 종합 보도 공유
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여러 기관 관계자들은 모건스탠리 보고서의 관점이 '一家之言(한쪽 주장)'에 불과한 분석 논점이라고 분명히 지적했다.
10월 8일, 국경절 연휴 후 첫 거래일, A주 광통신 섹터가 큰 폭으로 하락했다: 위안지에커지(源杰科技), 창광화신(长光华芯)은 20% 하한가로 마감했고, 둥산정밀(东山精密)도 하한가, 스자광자(仕佳光子)는 17.4% 하락, 융딩주식(永鼎股份)은 7.45% 하락했으며, 광칩 지수는 하루에 5% 이상 급락했다. 다음 날 홍콩 증시의 광통신 콘셉트도 약세를 이어갔다.
이번 급락을 촉발한 것은 연휴 기간 내내 확산된 두 가지 소식이다: 하나는 모건스탠리가 10월 1일 발표한 보고서에서 미국 FCC의 중국 광모듈에 대한 잠재적 신규 규제를 추론한 것이고, 다른 하나는 1.6T 광칩 가격 인하 시장 소문이다. 그러나 여러 업계 관계자와 분석가는 이번 하락이 '공포가 실질보다 크다'고 직언했다.
## 도화선: 모건스탠리 보고서가 추론한 '미국산 65%' 기준
모건스탠리 보고서 《광트랜시버에 관한 잠재적 FCC 규칙은 3.2T 때 나올 가능성이 더 크다》는 전략팀이 워싱턴에 가서 FCC 및 수출통제 분야 관계자와 교류한 후 판단하기를: FCC가 '커버드 리스트(Covered List)' 메커니즘을 통해 중국산 광트랜시버를 제한할 수 있으며 전면 금수는 아닐 것이라고 했다. 제한은 가장 가능성 있게 차세대 3.2T 제품부터 단계적으로 시행될 것이며, 현재 주류인 800G, 1.6T 제품은 당장 직접적 영향을 받지 않을 것이다. 동시에 '미국산 비율 면제' 경로가 존재한다——중국에서 제조된 광모듈이라도 BOM(자재명세서) 가치의 최소 65%가 미국 기업에서 나온다면 여전히 미국 시장 진입 면제를 받을 수 있다.
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주목할 점은 FCC가 실제로 7월에 통과시킨 공식 규칙(FCC 26-50)이 10월 13일 발효되어 기기 인증 체계의 '부품 허점'을 막는 것을 목표로 하지만, 이것은 중국 광모듈에 대한 '3.2T 금지'가 아니다. 현재 유포되는 '3.2T부터 제한', '65% 기준'은 모두 모건스탠리의 시나리오 추론에서 나온 것이며, 보고서에서 사용한 표현은 '잠재적', '가능성' 등이고 공식 규칙 텍스트도 없고 제안 논의 절차에도 들어가지 않았다. 여러 기관 관계자들은 모건스탠리 보고서의 관점이 '一家之言'의 분석 논점에 더 가깝다고 분명히 지적했다.
## 논리는 완제품을 봉쇄하는 것이 아니라 가장 값나가는 부분만 가져가는 것
모건스탠리도 '광모듈 주문이 대규모로 중국에서 미국으로 이동할 것'이라고 판단하지 않았고, 이 잠재적 정책을 공급망 재편과 가치사슬 이익의 재분배로 정의했다. 그 산출 논리는: 미래 3.2T 모듈에서 DSP, TIA, Driver 등 전기 칩이 BOM 가치의 약 35%—42%를 차지하고, 광칩이 약 25%—32%를 차지하며, 둘을 합치면 정확히 60%—70% 근처다——중국 업체가 Marvell, Broadcom의 DSP와 Lumentum, Coherent의 레이저를 채택하면 65% 기준을 쉽게 달성할 수 있다. 따라서 보고서는 전체 구도가 Lumentum과 Coherent 등 미국 공급업체에 유리하다고 본다.
이것은 10월 8일 장세의 반전된 분포를 설명한다: 실제로 엔비디아, 구글, 메타에 대량 공급하는 중지쉬촹(中际旭创), 신이성(新易盛)은 각각 3.15%, 2.7%만 하락했고, 상류 광칩 기업들은 대면적 하한가를 기록했다——규칙이 시행되면 완제품 업체가 잃는 것은 주로 조달 비용과 협상력이고, 중국산 광칩 업체가 잃을 수 있는 것은 '중국산 대체에서 글로벌 대체로' 나아가는 전체 성장 논리다.
## 왜 중국 광모듈 봉쇄가 해보다 이익이 큰가? 미국 자신도 물량이 없다
A주가 이 보고서 때문에 공포 매도한 다음 날, 미국 공급망 스스로 더 현실적인 문제를 드러냈다. 10월 9일, 미국 핵심 광학 부품 업체 Lumentum의 CEO 마이클 헐스턴은 도쿄에서 인터뷰하며 AI 데이터센터 수요 폭증으로 회사의 관련 광학 부품 생산능력이 2029년 초까지 '완전 매진'됐다고 밝혔다. 일부 제품은 2027년까지 약 30%의 수요만 충족할 수 있고, 다른 제품은 2028년까지 약 30%의 공급 부족이 존재한다. 6개월 전 Lumentum은 생산능력이 2028년까지 꽉 찼다고 예상했는데——수요 곡선의 상승 속도가 증설 속도를 앞질렀다.
미국이 사전 배치를 안 한 것은 아니다. 올해 3월 엔비디아는 Lumentum과 Coherent에 각각 20억 달러를 투자하고 구매 약정과 생산능력 확보권을 포함한 다년 전략 협약을 체결했다. Lumentum은 노스캐롤라이나주에 6인치 인화인듐(InP) 라인을 건설 중이지만 2028년 중반에야 램프업을 시작할 계획이다. Coherent도 텍사스주 InP 생산능력을 확장 중이며 미국 상무부 《칩과 과학법》에서 최대 5000만 달러 자금 지원을 받았다.
이는 현실적 모순을 의미한다: 미국이 행정 규칙으로 원래 중국 및 아시아 공급업체의 주문을 미국 기업으로 유도하면, 신규 주문은 우선 'Lumentum이 무엇으로 생산할 것인가'라는 문제에 직면한다. 미국 정부는 3.2T 모듈에서 얼마의 가치가 미국 기업에 속해야 하는지 규정할 수 있지만, InP 웨이퍼와 레이저를 허공에서 만들어낼 수는 없다. 한 반도체 산업 베테랑도 미국 본토 광칩 생산능력이 현재 수요를 충족하기에 부족하고 단기간에 대체하기 어렵다고 말했다. 또한 반도체 산업은 이미 고도로 세계화된 분업을 형성해 어떤 단일 국가도 모든 핵심 단계를 독립적으로 완수하기 어렵다.
_2026 글로벌 광모듈 위탁 제조 구도_
싱예증권 통신업종 수석 애널리스트 쉬쯔하오도 공급망 조정은 단번에 되는 것이 아니며 단기간 대규모 이전은 조달 비용을 높이고 납품 불확실성을 증가시키며 미국 AI 인프라 건설 진척에 제약을 줄 것이라고 지적했다. 그는 국내 광모듈 산업사슬의 중장기 전망에 대해 긍정적 판단을 유지했다. 창광화신 측은 AI 산업사슬이 단기간에 국내 공급망을 완전히 떠나는 것은 '불가능에 가깝다'고 응답했으며, 장기적으로도 매우 높은 비용을 초래할 것이고 정책이 최종적으로 시행될 가능성은 큰 불확실성이 있다고 밝혔다.
## 중국 광모듈의 실력과 자신감
중국 광모듈 기업은 이미 글로벌 AI 인프라에 깊이 편입되어 있다. 업황 호조를 보면, 중진공사(中金公司)는 광통신 고호조가 지속되며 일부 고속 광칩 기업의 주문 일정이 2028년 및 그 이후까지 연장됐고, 광모듈 주문 가시성이 2027년 및 그 이후를 커버하며, 선두 업체들이 DSP, 고속 광칩 등 핵심 자재를 적극적으로 확보하고 있다고 지적했다. LightCounting은 2026년 800G와 1.6T가 빠르게 확대되어 전체 광모듈 시장의 약 60%를 차지할 것으로 예상한다. 중지쉬촹은 이전에 3.2T 광모듈의 규모화 확대는 2028—2029년 전후에 더 가능성이 크고, 2026—2028년 주류 제품은 여전히 800G와 1.6T라고 공시했다.
_2025년 글로벌 광모듈 매출 상위 10개사(매출액 순)_
기업 차원의 대응 여력도 과소평가됐다. 둥산정밀은 10월 8일 투자자 관계 활동에서 '미국산 원자재 비율 65%'는 비공식 시장 소문이라고 밝혔다. 회사 광모듈 사업에 사용되는 광칩 일부는 자체 개발·자체 생산으로 전체 BOM 비용의 10%를 넘지 않으며, 나머지 자재 조달은 원산지 비율 요구에 적응할 수 있어 전체 컴플라이언스 여력이 충분하고, 여러 지역에 생산능력을 배치했으며 향후 미국에 공장을 세우는 것도 배제하지 않는다고 했다. 현재까지 회사는 고객으로부터 관련 제한에 대한 별도 문의를 받지 않았고, 하류 수요는 안정적이며 납품은 순조롭게 진행 중이다.
## 가격 인하 소문 부인, 펀더멘털에 변곡점 없어
또 다른 악재인 1.6T 광칩 가격 인하 소문에 대해 창광화신은 어떤 광칩 가격 인하 통지도 받지 못했다고 분명히 밝혔고, 스자광자, 융딩주식도 관련 상황을 알지 못한다고 밝혔다. 노무라증권은 1.6T 칩 수요가 2000만 개를 넘지만 3nm 생산능력과 수율 제약으로 실제 출하량은 1600만~1700만 개에 불과하고, 인화인듐 기판은 2026년 70% 이상 부족할 것으로 추정하며, 고급 부문은 '물량은 빠듯하고 가격은 하락'이 병존하는 구도이지 수요 붕괴는 아니라고 봤다.
펀더멘털 측면에서 위안지에커지는 2026년 상반기 매출 9억2500만 위안, 전년 대비 351.4% 증가, 모회사 귀속 순이익 6억700만 위안, 전년 대비 1212.2% 증가했다. 창광화신은 상반기 매출이 전년 대비 82.67% 증가했다. 올해 9월 중국국제광전박람회에서 여러 산업사슬 기업은 여전히 고속 광모듈 주문이 왕성하고, 업계 확장을 제약하는 중요한 요인은 여전히 일부 핵심 부품의 생산능력 부족이라고 밝혔다.
종합하면, 이번 폭락은 이미 발생한 업무 손실이 아니라 수년 후에나 발생할 수 있는 정책 리스크를 거래한 것이다. 시장 분석이 지적한 대로: 워싱턴은 '65%'를 설계할 수 있지만 제조업 증설에 필요한 팹 개조, 라인 램프업, 수율 향상을 건너뛸 수는 없다——중국 광통신 기업의 미래 가치를 결정하는 경쟁은 결국 공장에서 일어나지 FCC 문서에서 일어나지 않는다.
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게시일 2026-10-10 09:36:06 종합 보도 공유
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여러 기관 관계자들은 모건스탠리 보고서의 관점이 '一家之言(한쪽 주장)'에 불과한 분석 논점이라고 분명히 지적했다.
10월 8일, 국경절 연휴 후 첫 거래일, A주 광통신 섹터가 큰 폭으로 하락했다: 위안지에커지(源杰科技), 창광화신(长光华芯)은 20% 하한가로 마감했고, 둥산정밀(东山精密)도 하한가, 스자광자(仕佳光子)는 17.4% 하락, 융딩주식(永鼎股份)은 7.45% 하락했으며, 광칩 지수는 하루에 5% 이상 급락했다. 다음 날 홍콩 증시의 광통신 콘셉트도 약세를 이어갔다.
이번 급락을 촉발한 것은 연휴 기간 내내 확산된 두 가지 소식이다: 하나는 모건스탠리가 10월 1일 발표한 보고서에서 미국 FCC의 중국 광모듈에 대한 잠재적 신규 규제를 추론한 것이고, 다른 하나는 1.6T 광칩 가격 인하 시장 소문이다. 그러나 여러 업계 관계자와 분석가는 이번 하락이 '공포가 실질보다 크다'고 직언했다.
## 도화선: 모건스탠리 보고서가 추론한 '미국산 65%' 기준
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[클라우드에서 엣지로, 디지털에서 물리로——인피니언 테크놀로지 터미널 인텔리전스 사업부 총괄 Dr. Stephan Zizala 인터뷰](https://www.eet-china.com/news/202610082466.html)
[刘于苇](https://www.eet-china.com/author/luffy_liu/)2026-10-09
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[신호 체인 기초 【4】: 개별 차동 증폭기 구현 방안에 대한 심층 분석](https://www.eet-china.com/news/202609235432.html)
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[중국과학원 선전선진원과 연합, 국민기술, 차세대 관절 모터 구동 제어 솔루션 발표](https://www.eet-china.com/news/202609231374.html)
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주목할 점은 FCC가 실제로 7월에 통과시킨 공식 규칙(FCC 26-50)이 10월 13일 발효되어 기기 인증 체계의 '부품 허점'을 막는 것을 목표로 하지만, 이것은 중국 광모듈에 대한 '3.2T 금지'가 아니다. 현재 유포되는 '3.2T부터 제한', '65% 기준'은 모두 모건스탠리의 시나리오 추론에서 나온 것이며, 보고서에서 사용한 표현은 '잠재적', '가능성' 등이고 공식 규칙 텍스트도 없고 제안 논의 절차에도 들어가지 않았다. 여러 기관 관계자들은 모건스탠리 보고서의 관점이 '一家之言'의 분석 논점에 더 가깝다고 분명히 지적했다.
## 논리는 완제품을 봉쇄하는 것이 아니라 가장 값나가는 부분만 가져가는 것
모건스탠리도 '광모듈 주문이 대규모로 중국에서 미국으로 이동할 것'이라고 판단하지 않았고, 이 잠재적 정책을 공급망 재편과 가치사슬 이익의 재분배로 정의했다. 그 산출 논리는: 미래 3.2T 모듈에서 DSP, TIA, Driver 등 전기 칩이 BOM 가치의 약 35%—42%를 차지하고, 광칩이 약 25%—32%를 차지하며, 둘을 합치면 정확히 60%—70% 근처다——중국 업체가 Marvell, Broadcom의 DSP와 Lumentum, Coherent의 레이저를 채택하면 65% 기준을 쉽게 달성할 수 있다. 따라서 보고서는 전체 구도가 Lumentum과 Coherent 등 미국 공급업체에 유리하다고 본다.
이것은 10월 8일 장세의 반전된 분포를 설명한다: 실제로 엔비디아, 구글, 메타에 대량 공급하는 중지쉬촹(中际旭创), 신이성(新易盛)은 각각 3.15%, 2.7%만 하락했고, 상류 광칩 기업들은 대면적 하한가를 기록했다——규칙이 시행되면 완제품 업체가 잃는 것은 주로 조달 비용과 협상력이고, 중국산 광칩 업체가 잃을 수 있는 것은 '중국산 대체에서 글로벌 대체로' 나아가는 전체 성장 논리다.
## 왜 중국 광모듈 봉쇄가 해보다 이익이 큰가? 미국 자신도 물량이 없다
A주가 이 보고서 때문에 공포 매도한 다음 날, 미국 공급망 스스로 더 현실적인 문제를 드러냈다. 10월 9일, 미국 핵심 광학 부품 업체 Lumentum의 CEO 마이클 헐스턴은 도쿄에서 인터뷰하며 AI 데이터센터 수요 폭증으로 회사의 관련 광학 부품 생산능력이 2029년 초까지 '완전 매진'됐다고 밝혔다. 일부 제품은 2027년까지 약 30%의 수요만 충족할 수 있고, 다른 제품은 2028년까지 약 30%의 공급 부족이 존재한다. 6개월 전 Lumentum은 생산능력이 2028년까지 꽉 찼다고 예상했는데——수요 곡선의 상승 속도가 증설 속도를 앞질렀다.
미국이 사전 배치를 안 한 것은 아니다. 올해 3월 엔비디아는 Lumentum과 Coherent에 각각 20억 달러를 투자하고 구매 약정과 생산능력 확보권을 포함한 다년 전략 협약을 체결했다. Lumentum은 노스캐롤라이나주에 6인치 인화인듐(InP) 라인을 건설 중이지만 2028년 중반에야 램프업을 시작할 계획이다. Coherent도 텍사스주 InP 생산능력을 확장 중이며 미국 상무부 《칩과 과학법》에서 최대 5000만 달러 자금 지원을 받았다.
이는 현실적 모순을 의미한다: 미국이 행정 규칙으로 원래 중국 및 아시아 공급업체의 주문을 미국 기업으로 유도하면, 신규 주문은 우선 'Lumentum이 무엇으로 생산할 것인가'라는 문제에 직면한다. 미국 정부는 3.2T 모듈에서 얼마의 가치가 미국 기업에 속해야 하는지 규정할 수 있지만, InP 웨이퍼와 레이저를 허공에서 만들어낼 수는 없다. 한 반도체 산업 베테랑도 미국 본토 광칩 생산능력이 현재 수요를 충족하기에 부족하고 단기간에 대체하기 어렵다고 말했다. 또한 반도체 산업은 이미 고도로 세계화된 분업을 형성해 어떤 단일 국가도 모든 핵심 단계를 독립적으로 완수하기 어렵다.
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## 중국 광모듈의 실력과 자신감
중국 광모듈 기업은 이미 글로벌 AI 인프라에 깊이 편입되어 있다. 업황 호조를 보면, 중진공사(中金公司)는 광통신 고호조가 지속되며 일부 고속 광칩 기업의 주문 일정이 2028년 및 그 이후까지 연장됐고, 광모듈 주문 가시성이 2027년 및 그 이후를 커버하며, 선두 업체들이 DSP, 고속 광칩 등 핵심 자재를 적극적으로 확보하고 있다고 지적했다. LightCounting은 2026년 800G와 1.6T가 빠르게 확대되어 전체 광모듈 시장의 약 60%를 차지할 것으로 예상한다. 중지쉬촹은 이전에 3.2T 광모듈의 규모화 확대는 2028—2029년 전후에 더 가능성이 크고, 2026—2028년 주류 제품은 여전히 800G와 1.6T라고 공시했다.
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기업 차원의 대응 여력도 과소평가됐다. 둥산정밀은 10월 8일 투자자 관계 활동에서 '미국산 원자재 비율 65%'는 비공식 시장 소문이라고 밝혔다. 회사 광모듈 사업에 사용되는 광칩 일부는 자체 개발·자체 생산으로 전체 BOM 비용의 10%를 넘지 않으며, 나머지 자재 조달은 원산지 비율 요구에 적응할 수 있어 전체 컴플라이언스 여력이 충분하고, 여러 지역에 생산능력을 배치했으며 향후 미국에 공장을 세우는 것도 배제하지 않는다고 했다. 현재까지 회사는 고객으로부터 관련 제한에 대한 별도 문의를 받지 않았고, 하류 수요는 안정적이며 납품은 순조롭게 진행 중이다.
## 가격 인하 소문 부인, 펀더멘털에 변곡점 없어
또 다른 악재인 1.6T 광칩 가격 인하 소문에 대해 창광화신은 어떤 광칩 가격 인하 통지도 받지 못했다고 분명히 밝혔고, 스자광자, 융딩주식도 관련 상황을 알지 못한다고 밝혔다. 노무라증권은 1.6T 칩 수요가 2000만 개를 넘지만 3nm 생산능력과 수율 제약으로 실제 출하량은 1600만~1700만 개에 불과하고, 인화인듐 기판은 2026년 70% 이상 부족할 것으로 추정하며, 고급 부문은 '물량은 빠듯하고 가격은 하락'이 병존하는 구도이지 수요 붕괴는 아니라고 봤다.
펀더멘털 측면에서 위안지에커지는 2026년 상반기 매출 9억2500만 위안, 전년 대비 351.4% 증가, 모회사 귀속 순이익 6억700만 위안, 전년 대비 1212.2% 증가했다. 창광화신은 상반기 매출이 전년 대비 82.67% 증가했다. 올해 9월 중국국제광전박람회에서 여러 산업사슬 기업은 여전히 고속 광모듈 주문이 왕성하고, 업계 확장을 제약하는 중요한 요인은 여전히 일부 핵심 부품의 생산능력 부족이라고 밝혔다.
종합하면, 이번 폭락은 이미 발생한 업무 손실이 아니라 수년 후에나 발생할 수 있는 정책 리스크를 거래한 것이다. 시장 분석이 지적한 대로: 워싱턴은 '65%'를 설계할 수 있지만 제조업 증설에 필요한 팹 개조, 라인 램프업, 수율 향상을 건너뛸 수는 없다——중국 광통신 기업의 미래 가치를 결정하는 경쟁은 결국 공장에서 일어나지 FCC 문서에서 일어나지 않는다.
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브리프용 요약 초안
모건스탠리의 FCC 규제 시나리오로 A주 광통신·광칩 종목이 급락했으나, 업계는 공식 규칙이 아닌 '一家之言'으로 보고 공포가 실질보다 크다고 평가했다. Lumentum CEO는 광부품 생산능력이 2029년 초까지 매진됐고 2027~2028년에도 약 30% 공급 부족이 지속된다고 밝혀, 미국의 공급망 재편이 단기간에 어렵다는 점을 시사했다. 이 원문은 메모리 산업과 직접 연결되는 근거가 없어 메모리 영향은 미확인이다.
원문 텍스트
원문 열기 ↗# 美国FCC拟限制中国光模块？大摩研报引光芯片股跌停，业内认为恐慌大于实质
发布于2026-10-10 09:36:06 综合报道分享
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多家机构人士明确指出，大摩研报的观点更多是“一家之言”的分析论点。
10月8日，国庆长假后首个交易日，A股光通信板块遭遇重挫：源杰科技、长光华芯封死20%跌停，东山精密跌停，仕佳光子收跌17.4%，永鼎股份跌7.45%，光芯片指数单日大跌超5%。次日，港股光通信概念延续走弱。
驱动本轮杀跌的，是两条在假期持续发酵的消息：一是摩根士丹利10月1日发布的研报推演了美国FCC针对中国光模块的潜在监管新规；二是1.6T光芯片降价的市场传闻。但多位业内人士和分析师直言，本轮下跌“恐慌大于实质”。
## **导火索：大摩研报推演的“65%美国含量”门槛**
大摩研报《关于光收发器的潜在FCC规则更可能在3.2T时出台》称，其策略团队赴华盛顿与FCC及出口管制领域人士交流后判断：FCC可能通过“覆盖清单”（Covered List）机制对中国产光收发器实施限制，而非全面禁运；限制最可能从下一代3.2T产品开始分阶段实施，现阶段主流的800G、1.6T产品暂不会受到直接影响；同时存在“美国含量豁免”路径——中国制造的光模块若物料清单（BOM）中至少65%的价值来自美国企业，仍可获得豁免进入美国市场。
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[从云端到边缘，从数字到物理——专访英飞凌科技终端智能事业部总裁Dr. Stephan Zizala](https://www.eet-china.com/news/202610082466.html)
[刘于苇](https://www.eet-china.com/author/luffy_liu/)2026-10-09
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[信号链基础知识【4】：分立式差分放大器实现方案的深入解析](https://www.eet-china.com/news/202609235432.html)
TI 2026-09-23
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[联合中国科学院深圳先进院，国民技术发布新一代关节电机驱控方案](https://www.eet-china.com/news/202609231374.html)
国民技术 2026-09-23
值得注意的是，FCC确实有一项7月通过的正式规则（FCC 26-50）将于10月13日生效，旨在堵住设备授权体系中的“组件漏洞”，但这并非针对中国光模块的“3.2T禁令”。目前流传的“从3.2T开始限制”“65%门槛”均来自大摩的情景推演，报告中使用的是“潜在”“可能”等措辞，既无正式规则文本，也未进入提案讨论程序。多家机构人士明确指出，大摩研报的观点更多是“一家之言”的分析论点。
## **逻辑****是****不封杀整机，只拿走最值钱的环节**
大摩自己也并未判断“光模块订单将大规模从中国转向美国”，而是将这一潜在政策定义为供应链重塑与价值链利润的再分配。其测算逻辑在于：未来3.2T模块中，DSP、TIA、Driver等电芯片约占BOM价值的35%—42%，光芯片约占25%—32%，两者相加恰在60%—70%附近——若中国厂商采用Marvell、Broadcom的DSP和Lumentum、Coherent的激光器，便很容易达到65%门槛。因此报告认为，整体格局对Lumentum与Coherent等美国供应商有利。
这也解释了10月8日盘面上的反常分布：真正向英伟达、谷歌、Meta大量供货的中际旭创、新易盛分别只跌3.15%和2.7%，而上游光芯片企业却大面积跌停——若规则落地，整机厂损失的主要是采购成本和议价权，国产光芯片厂商受损的则可能是“从国产替代走向全球替代”的整个成长逻辑。
## **为什么封杀中国光模块弊大于利****？****美国自己没货**
就在A股因这份研报恐慌抛售的次日，美国供应链自己暴露了更现实的问题。10月9日，美国核心光学器件厂商Lumentum的CEO迈克尔·赫尔斯顿在东京接受采访时透露，由于AI数据中心需求暴涨，公司相关光学器件产能已“完全售罄”至2029年初；部分产品到2027年仍只能满足约30%的需求，另一些产品到2028年仍存在约30%的供给缺口。而六个月前，Lumentum预计产能排满至2028年——需求曲线的上移速度，已超过扩产速度。
美国并非没有提前布局。今年3月，英伟达同时向Lumentum和Coherent各投资20亿美元，并签署包含采购承诺和产能获取权的多年战略协议；Lumentum正在北卡罗来纳州建设6英寸磷化铟（InP）产线，但计划到2028年中期才开始爬坡；Coherent也在扩建得州InP产能，并获得美国商务部《芯片与科学法案》最高5000万美元资金支持。
这意味着一个现实矛盾：若美国通过行政规则把原属中国及亚洲供应商的订单导向美国公司，新增订单面对的首先是“Lumentum拿什么生产”的问题。美国政府可以规定3.2T模块中多少价值须属于美国公司，却无法凭空造出更多InP晶圆和激光器。一位半导体产业资深人士亦表示，美国本土光芯片产能目前并不足以满足需求，短期难以补位；且半导体产业已形成高度全球化分工，任何单一国家都难以独立完成全部核心环节。
_2026全球光模块代工制造格局_
兴业证券通信行业首席分析师许梓豪亦指出，供应链调整并非一蹴而就，短期内大规模转移将推高采购成本、增加交付不确定性，并对美国AI基础设施建设进度形成约束，他对国内光模块产业链的中长期前景保持积极判断。长光华芯方面则回应称，AI产业链短期内完全离开国内供应链“是不太可能的”，长期来看也会带来极高成本，政策最终落地有很大不确定性。
## **中国光模块的实力底气**
中国光模块企业已深度嵌入全球AI基础设施。从行业景气看，中金公司指出光通信高景气延续，部分高速光芯片企业订单排期已延伸至2028年及以后，光模块订单能见度覆盖2027年及以后，头部厂商正积极锁定DSP、高速光芯片等核心物料。LightCounting预计2026年800G与1.6T将快速放量，合计约占整体光模块市场的六成。中际旭创此前披露，3.2T光模块规模化放量更可能发生在2028—2029年前后，2026—2028年主流产品仍是800G和1.6T。
_2025年全球光模块销售额前十公司(按销售额排序)_
企业层面的应对空间也被低估。东山精密10月8日在投资者关系活动中表示，“65%美国原产物料比例”属非官方市场传闻；公司光模块业务所用光芯片部分为自研自产，占整体BOM成本不超过10%，其余物料采购可适配原产地比例要求，整体合规空间充足，且公司已在多区域布局产能，未来不排除在美国建厂。截至目前，公司未收到客户关于相关限制的专门问询，下游需求稳定、交付有序推进。
## **降价传闻遭否认，基本面未现拐点**
至于另一条利空——1.6T光芯片降价传闻，长光华芯明确表示未收到任何光芯片降价通知，仕佳光子、永鼎股份也表示未获悉相关情况。野村证券估计，1.6T芯片需求超2000万颗，但受3nm产能与良率限制，实际出货仅1600万至1700万颗，磷化铟衬底2026年缺口超70%，高端环节呈现“量紧价跌”并存而非需求崩塌的格局。
基本面上，源杰科技2026年上半年营收9.25亿元、同比增长351.4%，归母净利润6.07亿元、同比增长1212.2%；长光华芯上半年营收同比增长82.67%。在今年9月的中国国际光电博览会上，多家产业链企业仍表示高速光模块订单旺盛，制约行业扩张的重要因素仍是部分核心器件产能不足。
综合来看，这轮暴跌交易的并非已发生的业务损失，而是一项可能数年后才发生的政策风险。正如市场分析所指出的：华盛顿可以设计“65%”，但无法跳过制造业扩产所需的晶圆厂改造、产线爬坡和良率提升——决定中国光通信企业未来价值的竞争，最终发生在工厂里，而不是FCC的文件里。
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多家机构人士明确指出，大摩研报的观点更多是“一家之言”的分析论点。
10月8日，国庆长假后首个交易日，A股光通信板块遭遇重挫：源杰科技、长光华芯封死20%跌停，东山精密跌停，仕佳光子收跌17.4%，永鼎股份跌7.45%，光芯片指数单日大跌超5%。次日，港股光通信概念延续走弱。
驱动本轮杀跌的，是两条在假期持续发酵的消息：一是摩根士丹利10月1日发布的研报推演了美国FCC针对中国光模块的潜在监管新规；二是1.6T光芯片降价的市场传闻。但多位业内人士和分析师直言，本轮下跌“恐慌大于实质”。
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这也解释了10月8日盘面上的反常分布：真正向英伟达、谷歌、Meta大量供货的中际旭创、新易盛分别只跌3.15%和2.7%，而上游光芯片企业却大面积跌停——若规则落地，整机厂损失的主要是采购成本和议价权，国产光芯片厂商受损的则可能是“从国产替代走向全球替代”的整个成长逻辑。
## **为什么封杀中国光模块弊大于利****？****美国自己没货**
就在A股因这份研报恐慌抛售的次日，美国供应链自己暴露了更现实的问题。10月9日，美国核心光学器件厂商Lumentum的CEO迈克尔·赫尔斯顿在东京接受采访时透露，由于AI数据中心需求暴涨，公司相关光学器件产能已“完全售罄”至2029年初；部分产品到2027年仍只能满足约30%的需求，另一些产品到2028年仍存在约30%的供给缺口。而六个月前，Lumentum预计产能排满至2028年——需求曲线的上移速度，已超过扩产速度。
美国并非没有提前布局。今年3月，英伟达同时向Lumentum和Coherent各投资20亿美元，并签署包含采购承诺和产能获取权的多年战略协议；Lumentum正在北卡罗来纳州建设6英寸磷化铟（InP）产线，但计划到2028年中期才开始爬坡；Coherent也在扩建得州InP产能，并获得美国商务部《芯片与科学法案》最高5000万美元资金支持。
这意味着一个现实矛盾：若美国通过行政规则把原属中国及亚洲供应商的订单导向美国公司，新增订单面对的首先是“Lumentum拿什么生产”的问题。美国政府可以规定3.2T模块中多少价值须属于美国公司，却无法凭空造出更多InP晶圆和激光器。一位半导体产业资深人士亦表示，美国本土光芯片产能目前并不足以满足需求，短期难以补位；且半导体产业已形成高度全球化分工，任何单一国家都难以独立完成全部核心环节。
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企业层面的应对空间也被低估。东山精密10月8日在投资者关系活动中表示，“65%美国原产物料比例”属非官方市场传闻；公司光模块业务所用光芯片部分为自研自产，占整体BOM成本不超过10%，其余物料采购可适配原产地比例要求，整体合规空间充足，且公司已在多区域布局产能，未来不排除在美国建厂。截至目前，公司未收到客户关于相关限制的专门问询，下游需求稳定、交付有序推进。
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至于另一条利空——1.6T光芯片降价传闻，长光华芯明确表示未收到任何光芯片降价通知，仕佳光子、永鼎股份也表示未获悉相关情况。野村证券估计，1.6T芯片需求超2000万颗，但受3nm产能与良率限制，实际出货仅1600万至1700万颗，磷化铟衬底2026年缺口超70%，高端环节呈现“量紧价跌”并存而非需求崩塌的格局。
基本面上，源杰科技2026年上半年营收9.25亿元、同比增长351.4%，归母净利润6.07亿元、同比增长1212.2%；长光华芯上半年营收同比增长82.67%。在今年9月的中国国际光电博览会上，多家产业链企业仍表示高速光模块订单旺盛，制约行业扩张的重要因素仍是部分核心器件产能不足。
综合来看，这轮暴跌交易的并非已发生的业务损失，而是一项可能数年后才发生的政策风险。正如市场分析所指出的：华盛顿可以设计“65%”，但无法跳过制造业扩产所需的晶圆厂改造、产线爬坡和良率提升——决定中国光通信企业未来价值的竞争，最终发生在工厂里，而不是FCC的文件里。
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